龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 归母净利润 5.57 亿元

于是 ，新的环保环保控制权带着不同的资本逻辑进入，则给这条技术链装上了资本和组织的起失放大器。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，守重生也决定产业股东的龙净龙资源会变成协同还是依赖 。下一轮增长从哪里来 ？环保环保

龙净很早就看到了拐点 。许可、起失间接持有上市公司 17.17%的守重生股份，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，龙净龙图源：龙净环保。环保环保

更准确地说 ，

福建证监局认定，场景、龙净龙再消化，环保环保工况和客户需求持续改进
，起失

第二次，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，持续毛利和现金回报 ，武汉 、到 2011 年前后，连续运营、

对许多走到转型路口的企业而言 ，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，需要技术选型、

这里不是紫金无偿替龙净填坑，高海拔、它最后爆发为资金占用危机
 ，持续毛利和现金回报三道考试 。制造和系统集成能力  ，

这不是龙净一家公司的焦虑。新能源分部收入已达到 19.44 亿元，单笔期限不超过 12 个月 ，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。2021 年 4 月至 9 月，龙净重新强调集团化制度 
、因控股股东资金占用、ZL140E 已在紫金山、

第一次 ，主要业务横跨房地产 、恰恰是那段历史留下的技术、没有能力连续性，公司已投运绿电装机约 1.6GW 。是边界失守 ，龙净不是才开始研究怎么做 
，但经营现金流回升到 17.06 亿元。

第三次，

这也意味着
，而是先把原来的船修好，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，巨龙等矿区运行，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，

龙净智慧环保产业园。业务从电除尘逐步延伸到脱硫
、而是改善质量、

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案 
，龙净不是先选中一个热门行业，供应链 、踩中过几个风口 ，

从收入占比看，新能力长在旧能力旁边 。从卖设备走向 EPC ，现金越多、原材料实行大宗采购和统一招标。

2024 年
，会掩盖三者完全不同的成熟度 。并不天然同频。制造、

紫金入主

先修的不是新能源
，把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金 、

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起
，公司交付约 8GWh 电芯，还能用稳定运营收入平滑工程波动。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示
，实现国产替代” 。几次转身，真正困难的部分 ，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 
，归母净利润恢复到 8.30 亿元
，铜箔等上游资源 ，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，产能更不是利润。公司已在龙岩、

对于一家已经拥有数千名员工
、但“正好”并不等于偶然。是产业场景驱动的重建。

1998 年改制设立股份公司 ，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，

它与龙净原来那套依靠技术、形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。归母净利润 11.12 亿元 、

国务院发布“大气十条”；2014 年，而是把电控、一套许可 ，内部把不同业务单元称为“群雄”。它的湿式电除尘、相关投资尽职调查不到位、把这些资源转成产品。

龙净正好站在风口上。土壤 ，

一张图纸、紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份 ，

2025 年，“龙净环保”改名为“紫金龙净” 。电控、此后，

绿电最先证明的是盈利能力 。提取 10%的奖励基金
。交易价款约 17.34 亿元 。环保分部收入 34.40 亿元，

第一
，紫金至少同时提供了四样东西 。回款和现金流；水 、

收购文件里，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备
。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张
 。归母净利润创下所核年报序列的新高。

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。才算真正完成。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，天津、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的
，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。

第一是真实需求。

不过，原材料波动和低价竞争之中。区域竞争和长期资产回报。

电动矿卡最先证明的则是产品。龙净提出向生态环保全领域进军。一套班子、龙净实际控制人随之变更 。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、许多装备和工程公司都做过相似选择
：从单一污染物走向水、

做一套烟气治理装备 ，紫金不是简单地给了龙净订单，比“环保+新能源”六个字更重要
。脱硝、

同一天发生的另一组动作，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。主要投向并购和运营资产建设。很难把真正的机制讲清楚 
。环保、绿电业务收入约 6.00 亿元 ，“守住大气”很可能意味着增长降速。要对相关业务“止血、股东体系在这里既是客户，巨龙矿区运行，更新自己不是抹去过去 ，设备出勤率经公司披露超过九成。规模增长超过五十倍。预付款比例偏高 ，西安  、全国基地和百亿收入目标的企业来说
，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，龙净至今仍有水务、刚果（金）等项目的入口。新能源。固废 、约占总收入 36.1%。但那条技术链没有断。

这两件产品属于电源和电控，占上一年经审计净资产的 6.97%。经历资金占用之后，并不是龙净意义上的产业客户
。反而在收缩边界 、是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年
，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，给这轮转型成果做定性判断还偏早。却会复利。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，被坏治理击穿了边界。公司未按规定披露，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。也不是公司已经亏到无法经营 ，是能力相邻扩张。

对龙净来说 ，龙净没有扔掉大气主业 ，

按照控制权转让协议 ，环保设备制造收入 83.33 亿元，2021 年 ，却不能替代市场。能不能在成本、政策红利当然重要，

名字是真实变化的阶段性答卷，

紫金由此取得龙净控制权。制造、低低温电除尘、

2018 年
，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，新业务不是先建产能再四处寻找客户，而是增长本身。固危废不再追求全面铺开 ，

龙净最危险的时候，龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，经营上强调合同质量 、工程和系统交付能力
，可持续的资产运营能力
。有首批订单，而是股权交易机制把清欠、储能和矿山装备  。

上市当年，大气治理的订单 、公司实现营业收入 118.72 亿元、

第三 ，孤网和源网荷储场景，

在政策大规模启动之前 ，但政策不会自动变成一个企业的订单、

真正可复制的只有三条底层原则 。政策把市场突然放大时，各事业部之间比合同、往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，“紫金”和“新能源”被写进新名字，这不是点缀
。

第二 ，依然可观，向哪里生长。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 ，再从 EPC 走向持有运营资产
 。投资管理、新疆等地形成全国制造布局
。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，图源 ：龙净环保。才能证明它走完了从一到十。最后形成自己的产品族。又在高处遭遇“ST” ，

第一条曲线见顶，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，2019 年组建水务 、

按照当时披露的规则 ，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、

旧主业没有被第二曲线替代，

这些交易并不等于全部失败，

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点  ，而是同样一组技术、阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局
。订单排至年底。绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。垃圾焚烧和土壤等业务。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，它做出的第一个产品 ，低价竞争加剧。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力 、组织解决“能不能大规模 、8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。资本边界和治理能力不再匹配，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。低成本地反复做”。从设备走向运营资产；与此同时 ，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，再从甲板上放下几艘新艇 。

但到 2023 年 ，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边
。往底层看
，而是已经有产品、再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。但它不是向所有热门方向散射 ，又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，是否能把收入变成稳定现金 。再把矿山需求、股份交割和控制权切换锁在了一起。优化资产。利率在 8.2%至 9.0%之间。任何扩张都会放大风险。

1971 年，

此后，物料输送和烟气治理系统。圭亚那 、2026 年，是边界先于能力扩张 。集中在绿电、

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，

第四是治理与资本纪律 。2001 年上市不久 ，毛利和交付能力
。人的稳定性本身就是交付能力 。

但把绿电
、公司每年以此前实现的净利润为基数，海外项目和关联场景集中度，往往不是在顺风里长大，

问题是  ，龙净是不是明显变好了”，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、扣非净利润 10.45 亿元，

导读：五十五年间，

1985 年 ，这家环保老将的第三次重做，后者的经营风险却可能刚刚开始 。但这个词太表面，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。行业又处于产能集中释放、

逻辑看起来很顺——客户相近
、

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。有制造基地  ，而是先有高强度场景，老主业仍然是它的底盘 。它决定企业赚到的钱能否留下 ，决定了技术究竟是外来的，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，主业仍是底盘

先看结果。也有分布在国内外的矿山 。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，旧能力都还在，关联场景不是原罪 。但根部不只是某一笔款项 ，安装 、占总收入约 64%，

总部给事业部授权，比利润 、大机组投标项目减少，从单体设备到烟气治理系统 ，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末 ，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。占 2025 年末总资产的 14.24%
。

公司后来承认，

新能源则成为第二增长曲线，龙净控制权第一次发生重大变化。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电  。它的考题是资本开支 、投资、

一家企业真正困难的 ，再到大型电厂的整套设备 ，

龙净长期推行事业部制，利润和现金自己替它说话 ，组织与产业资源，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身
，重载、它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，龙净、

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年
，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、龙净过去积累的海外工程
、

这是理解龙净命运最关键的一幕 。客户规模在变，2025 年
，回答的是 ：我们要解决什么问题。营业收入仍达到 118.80 亿元，

企业越大、是一家做了五十五年大气治理的老企业。有一个很容易被忽略的起点。

最危险的时候，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，需要储能平衡孤网和弱网，制造 、龙净以工程预付款、如今改名“紫金龙净”
。技术和交付体系没有在一夜间消失。也不是凭空创造了它的转型能力。订单不是收入，简称变成“ST 龙净”。每迈出一步，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。有工程业绩、它从无线电跨到了空气净化。经营现金流达到 21.77 亿元。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。同比增长 25.02% 。

龙净不需要否定五十五年的环保历史。明确要通过并购和内部培育，

2020 年 ，而是一家仍在正常造血的好资产，一个新业务有股东客户 、对工程装备和新能源制造企业而言，开始跨入大型装备。土壤 、毛利率为负。都叫环保
，不是产品卖不出去 ，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，组织与交付能力，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”
，工程和交付能力迁移到绿电 、失守与重生